Risque de change et couverture pour l'investisseur en francs suisses

Gestion de patrimoine · Master 1

Risque de change en CHF: franc refuge, couverture à terme, coût de couverture et choix partiel.

Introduction

Un investisseur dont les dépenses sont en francs suisses et dont le portefeuille comprend des actifs étrangers est exposé aux variations des monnaies. Si le franc se renforce, la valeur en CHF d'un titre en dollars ou en euros diminue même si le titre s'est apprécié dans sa monnaie.

Le franc est traditionnellement considéré comme une valeur refuge, qui tend à s'apprécier lors des crises. L'exposition aux devises peut donc augmenter la baisse d'un portefeuille au pire moment, ce qui plaide pour une couverture au moins partielle sur les obligations, plus sensibles à ce risque que les actions.

Le deck présente les instruments de couverture, notamment le contrat à terme sur devises, le coût de la couverture lié au différentiel de taux d'intérêt, et les critères pour décider entre couverture totale, partielle ou absence de couverture.

Objectifs d'apprentissage

Mesurer l'impact d'une variation de change sur le rendement en CHF
Expliquer pourquoi le franc est considéré comme valeur refuge
Décrire la couverture par contrats à terme et son coût
Comparer couverture totale, partielle et absente selon la classe d'actifs
Intégrer le risque de change à la politique de placement du client

Concepts clés

Rendement en CHF: Le rendement d'un actif étranger pour un investisseur suisse combine le rendement local et la variation de la devise.
Franc refuge: Le franc tend à s'apprécier en période d'incertitude, ce qui peut aggraver les pertes sur les actifs étrangers non couverts.
Couverture à terme: Vente à terme de la devise à un cours fixé, qui neutralise l'effet de change sur le montant couvert.
Coût de couverture: Lié au différentiel de taux: couvrir une devise à taux plus élevé que le franc a en général un coût, et l'inverse un gain.

Conclusion

Le risque de change est un choix, pas une fatalité: il peut être couvert, accepté ou rémunéré selon la monnaie et la classe d'actifs. Pour un investisseur dont les dépenses sont en francs, le franc refuge impose de regarder l'exposition de près.

La décision de couverture fait partie de la politique de placement: elle doit être explicite, justifiée et revue régulièrement.

Cartes

Comment le change affecte-t-il le rendement d'une action américaine pour un Suisse ?: Le rendement en CHF est le rendement en dollars combiné avec la variation du dollar contre le franc; un dollar plus faible réduit le rendement en CHF.
Pourquoi parle-t-on de franc refuge ?: Parce que, lors de crises, les investisseurs achètent du franc, ce qui le renforce et réduit la valeur en CHF des actifs étrangers.
Quelle est la logique d'une couverture à terme ?: Fixer aujourd'hui le cours auquel on vendra la devise plus tard, ce qui supprime l'incertitude de change sur le montant couvert.
Quel est le coût de la couverture contre le dollar pour un investisseur en CHF ?: Il dépend du différentiel de taux: lorsque les taux en dollars sont plus élevés que ceux en francs, la couverture coûte en général de l'ordre de cet écart.
Les actions doivent-elles être couvertes autant que les obligations ?: Souvent moins: la volatilité de change est comparable à celle d'obligations de qualité, donc elle pèse davantage sur ces dernières; pour les actions, la couverture est plus discutable.
Qu'est-ce qu'une couverture partielle ?: La couverture d'une fraction de l'exposition, par exemple 50 %, qui réduit le risque de change sans l'éliminer ni supporter le coût complet.
Quel risque subsiste après une couverture ?: Un écart de montant, la nécessité de renouveler les contrats et la gestion de liquidités pour les pertes ou gains de couverture.
Pourquoi la couverture doit-elle être renouvelée ?: Parce que les contrats à terme ont une échéance; il faut les prolonger tant que l'exposition subsiste, avec un coût qui peut varier.
Comment la devise de dépense influence-t-elle la décision ?: Un client qui dépense en CHF veut préserver son pouvoir d'achat en francs; un client qui voyage ou vit à l'étranger peut accepter une exposition.

Glossaire

Contrat à terme sur devises: Contrat d'achat ou de vente d'une devise à un cours fixé pour une date future.
Différentiel de taux: Écart entre les taux d'intérêt de deux devises, qui détermine le coût ou le gain de couverture.
Valeur refuge: Actif ou devise recherché en période de crise.
Exposition de change: Part du patrimoine libellée dans une devise différente de celle des dépenses.
Couverture partielle: Couverture d'une fraction seulement de l'exposition.
Pouvoir d'achat: Capacité à acheter des biens et services avec un montant donné dans la devise de dépense.