Cycle économique, courbe des taux et politique de la BNS

Gestion de patrimoine · Master 1

Lire PIB, inflation, PMI et courbe des taux pour situer le cycle et ses effets sur les marchés.

Introduction

Les marchés financiers réagissent aux anticipations sur la croissance, l'inflation et les taux d'intérêt. Comprendre le cycle économique aide à contextualiser les performances des classes d'actifs sans prétendre prédire leurs mouvements.

Les indicateurs avancés, comme les indices des directeurs d'achat (PMI) ou les enquêtes de confiance, précèdent le PIB. L'inflation, mesurée en Suisse par l'indice des prix à la consommation, oriente la politique monétaire de la Banque nationale suisse (BNS), dont le taux directeur influence les taux du marché monétaire.

La courbe des taux, qui relie les rendements d'obligations de différentes échéances, synthétise les anticipations des investisseurs. Son inversion est historiquement associée à un risque de ralentissement, sans être un signal infaillible.

Objectifs d'apprentissage

Décrire les phases du cycle économique
Distinguer indicateurs avancés, coïncidents et retardés
Interpréter la pente de la courbe des taux
Expliquer le rôle de la BNS et du franc
Relier cycle et classes d'actifs avec prudence

Concepts clés

Phases du cycle: Expansion, sommet, contraction et creux; les durées et intensités varient et ne sont pas régulières.
Indicateurs avancés: PMI, commandes, confiance des ménages: ils précèdent l'évolution du PIB mais sont bruités.
Courbe des taux: Rendements par échéance; une courbe pentue reflète des anticipations de croissance, une courbe inversée un resserrement monétaire ou une attente de ralentissement.
Politique monétaire BNS: La BNS vise la stabilité des prix, définie comme une inflation inférieure à 2 %, et fixe un taux directeur; elle peut intervenir sur le marché des changes.

Conclusion

Le cycle économique, l'inflation et la courbe des taux fournissent un cadre de lecture, pas un outil de prévision précis. La BNS joue un rôle central par son taux directeur et son influence sur le franc.

Pour le client privé, le message utile est celui de la discipline: l'allocation est conçue pour traverser les cycles, non pour les deviner.

Cartes

Qu'est-ce que le PMI?: Indice des directeurs d'achat: enquête mensuelle dont un niveau supérieur à 50 indique une expansion de l'activité.
Quelle est la cible d'inflation de la BNS?: La stabilité des prix est définie comme une hausse annuelle de l'indice des prix à la consommation inférieure à 2 %.
Que signifie une courbe des taux inversée?: Les taux à court terme dépassent ceux à long terme; cela a souvent précédé des ralentissements, sans certitude.
Pourquoi le franc suisse est-il une valeur refuge?: Stabilité politique, faible endettement relatif et crédibilité des institutions attirent les capitaux en période d'incertitude.
Que fait le taux directeur de la BNS?: Il guide les taux du marché monétaire, notamment le SARON, et influence les conditions de crédit.
Quel effet d'une hausse des taux sur les obligations existantes?: Leur prix baisse, d'autant plus que la duration est longue.
Quel lien entre cycle et actions défensives?: Les secteurs défensifs, comme la santé ou la consommation de base, ont souvent une demande moins cyclique.
Quelle différence entre inflation et inflation sous-jacente?: L'inflation sous-jacente exclut les composantes volatiles, comme l'énergie ou les produits frais, pour mesurer la tendance.
Pourquoi éviter le market timing?: Prévoir les retournements de cycle est très difficile; les erreurs de timing coûtent souvent plus cher que la prudence d'une allocation stable.

Glossaire

PMI: Indice d'enquête mesurant l'activité des entreprises.
Courbe des taux: Représentation des rendements selon l'échéance.
Taux directeur: Taux fixé par la banque centrale pour orienter les taux courts.
SARON: Taux d'intérêt de référence du marché monétaire suisse garanti par des titres.
Inflation sous-jacente: Mesure de l'inflation hors composantes volatiles.
Market timing: Tentative d'investir ou désinvestir en anticipant les cycles.