# Hedge funds: stratégies, frais et high-water mark

Gestion de patrimoine · Master 1

> Panorama des stratégies de hedge funds, structure de frais 2/20 et high-water mark.

## Introduction

Les hedge funds sont des véhicules de gestion alternative qui recourent à la vente à découvert, à l'effet de levier et aux dérivés pour viser un rendement moins dépendant de la direction des marchés. Le terme recouvre des stratégies très hétérogènes, ce qui rend toute généralisation sur leur performance hasardeuse.

En gestion de fortune, ils sont utilisés comme diversifiant ou source d'alpha. Leur coût (frais de gestion et commission de performance), leur liquidité limitée (préavis de rachat, gates) et leur transparence réduite imposent une diligence approfondie.

Ce deck passe en revue les grandes familles de stratégies, la mécanique de la commission de performance avec high-water mark et les critères de choix pour un portefeuille privé.

## Objectifs d'apprentissage

- Classer les grandes stratégies de hedge funds selon leur source de rendement
- Calculer l'effet d'une commission de performance avec high-water mark
- Identifier les risques de liquidité et de transparence
- Intégrer les hedge funds dans une allocation privée de manière argumentée

## Concepts clés

- **Stratégies** : Equity long/short, global macro, event-driven, relative value et managed futures reposent sur des sources de rendement différentes.
- **Structure de frais** : Des frais de gestion fixes plus une commission de performance, soumise à un high-water mark.
- **Liquidité** : Périodes de blocage, préavis et gates peuvent retarder les rachats en période de stress.

## Conclusion

Les hedge funds ne forment pas une classe homogène: chaque stratégie a ses sources de rendement, ses risques et sa liquidité propres. Le high-water mark protège l'investisseur contre une double facturation, mais n'élimine ni le coût élevé ni le risque de levier.

Dans une allocation privée, leur place se justifie par une diligence solide et une compréhension claire de la corrélation réelle avec le reste du portefeuille, surtout en période de crise.

## Cartes

### Qu'est-ce qu'un hedge fund ?

Un fonds de gestion alternative utilisant vente à découvert, levier et dérivés pour viser un rendement absolu.

### Que fait une stratégie equity long/short ?

Elle achète des titres jugés sous-évalués et vend à découvert des titres jugés surévalués pour réduire l'exposition au marché.

### En quoi consiste le global macro ?

Prendre des positions directionnelles sur devises, taux, matières premières et indices selon des vues macroéconomiques.

### Que vise une stratégie event-driven ?

Tirer parti d'événements d'entreprise (fusions, restructurations) dont l'issue modifie le prix des titres.

### Que signifie « 2 et 20 » ?

Environ 2 % de frais de gestion annuels et 20 % de commission sur la performance.

### Qu'est-ce que le high-water mark ?

La valeur maximale précédemment atteinte: aucune commission de performance n'est due tant que la valeur n'a pas dépassé ce seuil.

### Qu'est-ce qu'une gate ?

Une clause limitant la part du fonds pouvant être rachetée à une date donnée, pour protéger les investisseurs restants.

### Pourquoi le biais de survie fausse-t-il les indices de hedge funds ?

Les fonds disparus sortent des bases de données, ce qui surestime la performance moyenne observée.

### Pourquoi un hedge fund n'est-il pas forcément un diversifiant ?

Beaucoup de stratégies ont une corrélation élevée avec les actions en période de crise, surtout avec du levier.

## Glossaire

- **Alpha** : Rendement excédentaire attribuable à la compétence du gérant, après prise en compte de l'exposition au marché.
- **Bêta** : Sensibilité d'un portefeuille aux mouvements du marché de référence.
- **Vente à découvert** : Vente d'un titre emprunté, dans l'espoir de le racheter moins cher.
- **Effet de levier** : Utilisation d'emprunts ou de dérivés pour dépasser le capital investi.
- **Gate** : Clause de plafonnement des rachats permettant de gérer la liquidité du fonds.
- **Fonds de hedge funds** : Véhicule diversifié investissant dans plusieurs hedge funds, avec double couche de frais.

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