# Allocation stratégique, tactique et rebalancement

Gestion de patrimoine · Master 1

> Définir l'allocation de long terme, ses écarts tactiques et la discipline de rééquilibrage.

## Introduction

L'allocation d'actifs, c'est-à-dire la répartition du capital entre classes d'actifs, est le principal déterminant de la variabilité des rendements d'un portefeuille diversifié selon la littérature académique classique. L'allocation stratégique fixe les poids cibles de long terme à partir des objectifs, de l'horizon et du profil de risque du client.

L'allocation tactique autorise des écarts temporaires, encadrés par des bandes, pour exploiter des opportunités de marché. Le rebalancement ramène périodiquement le portefeuille vers ses poids cibles, ce qui impose une discipline contra-cyclique: vendre ce qui a monté, acheter ce qui a baissé.

Le modèle de Brinson décompose l'écart de performance au benchmark en effet d'allocation, effet de sélection et effet d'interaction.

## Objectifs d'apprentissage

- Distinguer allocation stratégique et tactique
- Fixer des bandes de fluctuation
- Comparer rebalancement calendaire et par seuil
- Évaluer les coûts et la fiscalité du rebalancement
- Interpréter une attribution de Brinson

## Concepts clés

- **Allocation stratégique** : Poids cibles de long terme par classe d'actifs.
- **Allocation tactique** : Écarts temporaires visant à profiter de conditions de marché.
- **Rebalancement** : Retour périodique aux poids cibles.
- **Bande de fluctuation** : Marge autorisée autour du poids cible.

## Conclusion

L'allocation stratégique ancre le portefeuille, la tactique l'ajuste dans des limites, le rebalancement maintient le risque. L'ensemble forme un processus documenté et contrôlable.

## Cartes

### Qu'est-ce que l'allocation stratégique ?

La répartition cible de long terme entre classes d'actifs, déduite des objectifs, de l'horizon et du profil de risque.

### Qu'est-ce que l'allocation tactique ?

Des déviations temporaires, dans des limites, par rapport à l'allocation stratégique pour exploiter des opportunités.

### Pourquoi des bandes de fluctuation ?

Pour limiter les transactions inutiles tout en empêchant que le risque du portefeuille dérive.

### Rebalancement calendaire ou par seuil ?

Le calendaire intervient à dates fixes; le seuil agit seulement quand un poids sort de sa bande, ce qui réduit les coûts.

### Quel effet a le rebalancement sur le risque ?

Il maintient le profil de risque voulu: sans lui, les actions gagnantes pèseraient toujours plus.

### Quels coûts du rebalancement ?

Frais de transaction, écarts de cours et impôts éventuels sur les gains; en Suisse, le gain en capital privé est en principe exonéré, mais les droits de timbre peuvent s'appliquer.

### Que décompose le modèle de Brinson ?

L'écart de performance avec le benchmark en effets d'allocation, de sélection et d'interaction.

### Quelle est la limite de l'allocation tactique ?

Elle suppose une capacité à anticiper les marchés, difficile à démontrer durablement, et elle génère des coûts.

## Glossaire

- **Poids cible** : Pourcentage visé d'une classe d'actifs dans le portefeuille.
- **Dérive de portefeuille** : Écart progressif des poids vers leurs valeurs de marché.
- **Effet d'allocation** : Contribution du choix de surpondérer ou sous-pondérer des classes d'actifs.
- **Effet de sélection** : Contribution du choix des titres au sein d'une classe.
- **Benchmark composite** : Indice combinant plusieurs classes selon l'allocation stratégique.
- **Contra-cyclique** : Stratégie qui achète à la baisse et vend à la hausse.

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