Coût du capital : MEDAF et WACC

Économie d'entreprise · Master 1

Calcul du coût des fonds propres par le MEDAF, du coût de la dette et du WACC.

Introduction

Le coût du capital est le rendement minimal exigé par les apporteurs de fonds. Il sert de taux d'actualisation pour évaluer des projets et des entreprises. Les actionnaires exigent un rendement supérieur à celui des créanciers car ils supportent un risque plus élevé.

Le modèle d'évaluation des actifs financiers (MEDAF) estime le coût des fonds propres à partir du taux sans risque, du bêta et de la prime de risque du marché. Le coût moyen pondéré du capital (WACC) combine fonds propres et dette, cette dernière étant corrigée de l'avantage fiscal.

Objectifs d'apprentissage

Calculer le coût des fonds propres par le MEDAF
Calculer le coût de la dette après impôt
Calculer le WACC pour une structure donnée
Interpréter le bêta
Discuter les limites du MEDAF

Concepts clés

MEDAF: Rendement exigé = taux sans risque + bêta x (rendement du marché - taux sans risque).
Bêta: Sensibilité du rendement d'un titre à celui du marché ; un bêta supérieur à 1 indique un risque systématique supérieur à la moyenne.
Coût de la dette après impôt: kd x (1 - taux d'impôt), car les intérêts sont déductibles.
WACC: Moyenne pondérée des coûts des fonds propres et de la dette selon leurs poids en valeur de marché.
Risque spécifique: Part du risque éliminable par diversification, donc non rémunérée par le MEDAF.

Conclusion

Le WACC synthétise le coût de financement de l'entreprise et sert de taux de coupure pour les projets de même risque. Le MEDAF en fournit la partie la plus délicate, le coût des fonds propres.

En examen, soignez la cohérence des unités, la fiscalité de la dette et les poids de marché.

Cartes

Formule du MEDAF ?: ke = rf + bêta x (rm - rf).
Que signifie un bêta de 1,2 ?: Le titre amplifie de 20 % en moyenne les variations du marché.
Pourquoi le coût de la dette est-il inférieur à celui des fonds propres ?: La dette est prioritaire, contractuelle et fiscalement déductible, donc moins risquée pour le prêteur.
Formule du WACC ?: WACC = E/V x ke + D/V x kd x (1 - t).
Calculez ke : rf 1 %, bêta 1,2, prime de risque 5 %.: 1 % + 1,2 x 5 % = 7 %.
Calculez le WACC : E/V 60 %, ke 9 %, D/V 40 %, kd 4 %, t 15 %.: 0,6 x 9 + 0,4 x 4 x 0,85 = 5,4 + 1,36 = 6,76 %.
Quels poids utiliser dans le WACC ?: Les valeurs de marché cibles, non les valeurs comptables.
Quel risque le MEDAF rémunère-t-il ?: Le risque systématique, non diversifiable.
Limite principale du MEDAF ?: Il repose sur des hypothèses fortes et un bêta estimé sur données passées, instable.

Glossaire

Taux sans risque: Rendement d'un placement supposé sans défaut.
Prime de risque du marché: Écart entre rendement attendu du marché et taux sans risque.
Structure financière: Répartition entre dette et fonds propres.
Économie d'impôt: Gain fiscal lié à la déductibilité des intérêts.
Beta endetté: Bêta des fonds propres, qui inclut le risque financier.
Taux d'actualisation: Taux utilisé pour valoriser des flux futurs.