Choix d'investissement : VAN, TRI et délai de récupération

Économie d'entreprise · Bachelor 3

Évaluer un projet d'investissement par la valeur actualisée nette, le TRI et le payback.

Introduction

Investir engage des capitaux sur plusieurs années. Les critères de décision comparent les flux de trésorerie futurs, actualisés, à la mise de fonds initiale. La valeur actuelle nette (VAN) mesure la richesse créée en francs d'aujourd'hui ; le taux de rendement interne (TRI) est le taux qui annule la VAN ; le délai de récupération indique en combien de temps l'investissement est remboursé.

On raisonne en flux de trésorerie différentiels après impôt, hors charges financières, et l'on actualise au coût du capital. Les amortissements ne sont pas des flux, mais ils influencent l'impôt.

Objectifs d'apprentissage

Calculer une VAN à partir de flux annuels
Interpréter le TRI et ses limites
Calculer un délai de récupération simple
Identifier les flux pertinents d'un projet
Comparer des projets mutuellement exclusifs

Concepts clés

VAN: Somme des flux actualisés moins l'investissement initial ; un projet est accepté si la VAN est positive.
TRI: Taux d'actualisation pour lequel la VAN est nulle ; on accepte le projet si le TRI dépasse le coût du capital.
Délai de récupération: Durée nécessaire pour que les flux cumulés couvrent la mise de fonds ; il ignore la valeur temps et les flux au-delà.
Flux pertinents: Flux différentiels de trésorerie après impôt, incluant la variation du besoin en fonds de roulement et la valeur résiduelle.
Coût d'opportunité: Rendement perdu sur la meilleure alternative abandonnée.

Conclusion

La VAN est le critère de référence car elle mesure directement la création de valeur. Le TRI et le payback sont des compléments utiles mais comportent des limites.

À l'examen, soignez l'identification des flux pertinents et la cohérence entre flux, taux d'actualisation et horizon.

Cartes

Formule de la VAN ?: VAN = -I0 + somme des flux Ft / (1 + k)^t.
Règle de décision de la VAN ?: Accepter un projet si la VAN est positive ; entre projets exclusifs, choisir la VAN la plus élevée.
Que représente le TRI ?: Le taux d'actualisation qui annule la VAN, soit la rentabilité annuelle du projet.
Limite du TRI ?: Possibilité de TRI multiples ou d'un classement contraire à la VAN entre projets exclusifs de tailles différentes.
Calculez le payback : I0 = 100 000 CHF, flux annuel 45 000 CHF.: 100 000 / 45 000 = environ 2,2 ans.
Pourquoi le payback est-il limité ?: Il ignore la valeur temps de l'argent et les flux postérieurs au remboursement.
Calculez la VAN : I0 = 100 000, trois flux de 45 000, k = 10 %.: Facteur d'annuité 2,4869 ; 45 000 x 2,4869 = environ 111 900 ; VAN = environ +11 900 CHF.
Faut-il inclure les intérêts de la dette dans les flux ?: Non : leur coût est pris en compte dans le taux d'actualisation.
Les coûts irrécupérables sont-ils pertinents ?: Non : seuls les flux futurs différentiels comptent.

Glossaire

Actualisation: Conversion d'un flux futur en valeur présente selon un taux.
Facteur d'annuité: Coefficient pour actualiser une suite de flux constants.
Valeur résiduelle: Valeur de revente de l'actif à la fin du projet.
Besoin en fonds de roulement: Financement requis par les stocks et créances nets des dettes d'exploitation.
Indice de rentabilité: Rapport de la valeur actuelle des flux à l'investissement.
Rationnement du capital: Situation où le budget limite le nombre de projets réalisables.